全球疫情冲击下，既体现了中国制造业的优势，也提出了新的发展课题和挑战。我们认为，抓住“工程师红利”，实现从“中国制造”到“中国智造”的高质量发展是关键。我们从需求端的正常恢复（家电、乘用车、零部件、光伏等）、逆周期调节政策下部分需求的加速释放（工程机械、重卡、新能源汽车、能源互联网、军工新材料）以及新兴需求的爆发（小家电、服务机器人）三个角度，结合供给端的格局优化（工程机械、重卡、动力电池、锂电材料）、全球份额的提升（家电、动力电池、锂电材料、汽车零部件）两个维度，来寻找最大公约数的投资领域，例如：白电、工程机械、重卡、汽车零部件、锂电产业链、光伏、军工新材料等。　　

全球范围的疫情冲击，给中国制造业带来新的挑战和机遇。

在今年防疫、抗疫的过程中，中国制造业体现出了超强的快速响应能力，以及健全、完善的产业链布局带来的体制优势。目前中国的制造业增加值已经占全球的25％以上，但在疫情引发的“逆全球化”舆论下，也给中国制造业提出了新的挑战，对于优质企业的海外发展提出了新的课题。我们认为，中国制造业正经历从“中国制造”到“中国智造”，从“人口红利”到“工程师红利”的高质量发展过程。

今年《政府工作报告》也明确指出，“推动制造业升级和新兴产业发展。支持制造业高质量发展。大幅增加制造业中长期贷款。发展工业互联网，推进智能制造，培育新兴产业集群”。

下游传统需求的恢复，新兴需求的加速，将给制造产业的景气回升提供支持。

随着复工、复产正常化，预计白电、厨电、乘用车、零部件、光伏等需求将逐渐恢复，全年增速呈现前低后高的走势。同时，在逆周期调节政策刺激下，工程机械、重卡等在二季度迄今已经呈现30％以上的快速增长，预计新能源汽车、能源互联网、军工新材料等战略新兴领域在下半年也将呈现高速增长。此外，在疫情的冲击下，“宅经济”、“免接触”等新兴品类产品呈现爆发式增长，例如：借助新兴渠道的小熊、摩飞等小家电品牌“爆品”频现，而且线上收入占比达到90％以上；无人配送机器人、扫地机器人、电踏车等需求快速提升。

供给侧格局的优化，将给中国制造业带来持续的投资机会。

疫情冲击的影响，相当于外力导致的供给侧改革，使得各行各业的行业集中度进一步提升，龙头公司的定价权日益明显。例如：工程机械少有的涨价现象，重卡行业CR4接近80％，动力电池、负极、隔膜、电解液等行业CR4接近70％等。同时，站在全球角度来看，订单向复工复产更早的中国企业靠拢。例如：中国空冰洗产量已经分别占到全球的94％、46％、43％；动力电池、锂电材料全面进入海外主流供应链；汽车零部件企业从“进口替代”走向“全球替代”。但也对该类中国企业的全球产能布局、海外运营能力等提出了更高的要求。

风险因素：

消费环境持续低迷，家电、乘用车、新能源汽车等销量低于预期；新老基建投资、锂电设备投资、油气设备投资、工业自动化投资低于预期；特高压核准进度低于预期；光伏需求低于预期；军工领域国企改革进度低于预期；原材料价格大幅波动等。

投资策略：

全球疫情冲击下，既体现了中国制造业的优势，也提出了新的发展课题和挑战。我们认为，抓住“工程师红利”，实现从“中国制造”到“中国智造”的高质量发展是关键。我们从需求端的正常恢复（家电、乘用车、零部件、光伏等）、逆周期调节政策下部分需求的加速释放（工程机械、重卡、新能源汽车、能源互联网、军工新材料）以及新兴需求的爆发（小家电、服务机器人）三个角度，结合供给端的格局优化（工程机械、重卡、动力电池、锂电材料）、全球份额的提升（家电、动力电池、锂电材料、汽车零部件）两个维度，来寻找最大公约数的投资领域，例如：白电、工程机械、重卡、汽车零部件、锂电产业链、光伏、军工新材料等。